Ungereinigte Marginanforderungen Forex

Cadwalader Cadwalader: Älteste fortlaufende Anwaltskanzleien in den USA. Gestern hat die Commodity Futures Trading Commission (ldquo CFTC rdquo) eine offene Sitzung abgehalten, bei der sie stimmte, endgültige Regeln zu verabschieden (das ldquo CFTC Margin Rules rdquo) 1, das die Marginanforderungen für ungeklärte Swaps (ldquo Swaps rdquo), die von Swap-Händlern und Major Swap Teilnehmer, die nicht von einem ldquoprudential Regulatorrdquo beaufsichtigt werden (solche Entitäten, ldquo Covered Swap Entities rdquo). 2 Die CFTC-Margin-Regeln, die auf einem Re-Vorschlag im Oktober 2014 basieren, sollen mit dem internationalen Rahmen des Basler Ausschusses für Bankenaufsicht und der Internationalen Organisation der Wertpapierkommissionen vereinbar sein. 4 Inbegriffen sind Regeln zur Umsetzung der gesetzlichen Änderungen des Commodity Exchange Act im Januar, um eine Freistellung von Margin-Anforderungen für kommerzielle Endbenutzer und andere Einheiten vorzusehen. 5 Kommissar Voting Die CFTC-Stimme, um die endgültigen Regeln zu verabschieden, war zwei-zu-eins, mit der etwas ungewöhnlichen Ausrichtung von Vorsitzender Massad und Kommissar Giancarlo zu Gunsten und Kommissar Bowen widersprechen. Wie sie während ihrer Eröffnungsrede deutlich machte, widersprach Kommissar Bowen den endgültigen Regeln, weil sie unter bestimmten Voraussetzungen keine Voraussetzung für die Erhebung oder Veröffentlichung einer anfänglichen Marge von ihren konsolidierten Tochtergesellschaften erheben würden. 6 Der Kommissar äußerte sich besorgt darüber, dass ein großer Teil der Swaps unter der endgültigen Regel keinen anfänglichen Margin-Anforderungen unterliegen wird. 7 In dieser Hinsicht wurde Kommissar Bowen mit der jüngsten Kritik an den Regeln der Aufsichtsbehörden von Senator Elizabeth Warren in Einklang gebracht. Im Gegenzug stellte der Vorsitzende Giancarlo eine ständige Verteidigung dieses Aspekts der endgültigen Regeln vor und betonte die logische Verbindung zwischen der vorherigen Analyse des CFTCrsquos im Zusammenhang mit der Annahme einer Inter-Affiliate-Befreiung von der Clearing-Anforderung (unter dann-Vorsitzender Gensler) und befreit sie von Ungereinigte Margin-Anforderungen. 8 Während Kommissar Giancarlo mit einigen Aspekten der Regeln, die den verschiedenen Marktteilnehmern hohe Kosten auferlegen, nachdrücklich nicht einverstanden war, stimmte er dennoch für die CFTC-Margin-Regeln zu, da die Regeln besser als ursprünglich vorgeschlagen und weniger schädlich als wahrscheinlich Alternativen sind. Rdquo Inhalt der CFTC-Margin-Regeln Während einige Zeit erforderlich ist, um den Text der CFTC-Margin-Regeln vollständig zu analysieren, stellte der Vorsitzende Massad in seinen Anmerkungen hilfreich fest, dass die Regeln, die angenommen werden, ldquopractisch identisch sind, auf die Regeln, die kürzlich von den Prudential Regulators (der Ldquo PR-Rand-Regeln rdquo). (Leser, die sich für den Inhalt der PR-Margin-Regeln interessieren, können hier eine Cadwalader-Zusammenfassung finden.) Basierend auf der Diskussion auf der offenen Besprechung und einer ersten Überprüfung des Regeltextes sind vier signifikante Unterschiede zu erkennen: Inter-Affiliate Margin. Wie bereits erwähnt, hat die CFTC beschlossen, keine anfänglichen Margin-Anforderungen für Transaktionen zwischen konsolidierten verbundenen Unternehmen festzusetzen, vorausgesetzt, dass bestimmte Bedingungen erfüllt sind, einschließlich der Existenz von konsolidierten Risikomanagement-Richtlinien und - Verfahren, und dass die konsolidierte Tochtergesellschaft die anfängliche Marge in ihrem Dritten sammelt Swap ldquowhere es sollte. rdquo Im Gegensatz dazu würde die PR Margin Rules Swap-Händler abhängig von ihren Regeln zu sammeln, aber nicht post-anfängliche Marge an Affiliates und würde eine Sicherheiten Schwelle von bis zu 20 Millionen für jede Affiliate enthalten. Sowohl die PR-Margin-Regeln als auch die CFTC-Margin-Regeln würden Inter-Affiliate-Transaktionen mit Variation Margin-Anforderungen. Genehmigung von Anfangsrandmodellen. Die CFTC-Regeln erlauben die Genehmigung von Margin-Modellen durch eine registrierte Futures-Vereinigung (d. H. Die National Futures Association), um zu ermöglichen, dass Covered Swap Entities die anfänglichen Margin-Anforderungen auf der Grundlage solcher Modelle und nicht eines CFTC-vorgesehenen Zeitplans berechnet. Im Gegensatz dazu erfordern die PR-Margin-Regeln die Genehmigung der anfänglichen Margin-Modelle durch die Prudential-Regulatoren selbst. Grenzüberschreitende Anforderungen. Die CFTC hat keine Bestimmungen darüber erlassen, wie ihre Margin-Regeln für grenzüberschreitende Transaktionen gelten würden. Der CFTC-Ansatz für grenzüberschreitende Transaktionen, der in einer gesonderten Regelungsmaßnahme vorgeschlagen wurde, wird auch zu einem späteren Zeitpunkt separat verabschiedet. Auf der offenen Sitzung gaben die Mitglieder des CFTC-Mitarbeiters an, dass sie weiterhin offene Punkte hinsichtlich des grenzüberschreitenden Vorschlags betrachten, auch wenn sie so genannte ldquode-guaranteedrdquo-Mitgliedsorganisationen von US-Unternehmen (z. B. konsolidierte Tochtergesellschaften von a US-Elternteil). Vorsitzender Massad zeigte an, dass er hoffte, dass die CFTC diese Regeln im nächsten Jahr endgültig abschließen könnte. Die Berechnung der Variation Margin und der dazugehörigen Dokumentationsanforderungen. Obwohl es während der offenen Sitzung nicht aufgeworfen wurde, unterscheidet sich der CFTC-Ansatz von der Prudential Regulatorsrsquo in Bezug auf die Berechnung der Variation Margin und der entsprechenden Dokumentation Anforderungen. Insbesondere die CFTC-Margin-Regeln legen fest, dass Covered Swap Entities die maximale Ausdehnung auf die Daten von Dritten und andere objektive Inputs bei der Bestimmung der Menge an Variation Margin, die erforderlich ist, um gesammelt und veröffentlicht zu werden, und um anstelle von ldquoalternativen Methoden in der Veranstaltung zu verfügen Der Nichtverfügbarkeit eines Inputs. 10 Diese Bewertungsbedingungen sind in einer Weise zu dokumentieren, die ausreicht, um dem Covered Swap Entity, seiner Gegenpartei und den zuständigen Regulierungsbehörden zu erlauben, eine angemessene Angleichung der Margin-Anforderung unabhängig zu berechnen. Wir stellen fest, dass die PR-Margin-Regeln komplex sind und dass eine wesentliche Anleitung von den aufsichtsrechtlichen Regulierungsbehörden im Präambeltext ihrer Regelmacherei zur Verfügung gestellt wird. Es bleibt abzuwarten, ob die CFTC Margin Rules in Bezug auf die damit verbundenen Leitlinien vollkommen konsistent sein werden. 2 Die ldquoprudentialen Regulierungsbehörden sind die FDIC, das Amt des Comptroller der Währung, der Gouverneursrat des Federal Reserve Systems, die Farm Credit Administration und die Federal Housing Finance Agency (zusammen die ldquo Prudential Regulators rdquo).Proposed Margin Anforderungen an Uncleared Swaps Die Federal Banking Regulators (die Prudential Regulators) 1 und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) haben gesondert vorgeschlagene Verordnungen, um bestimmte Händler und große Teilnehmer an den Swap - und Security-basierten Swap-Märkten zu verlangen, um die Anfangs - und Variation Margin zu sammeln Ungeklärte Swaps 2 Der ausdrückliche Zweck, beide Anträge zu betreiben, besteht darin, ldquomargin-Anforderungen für ungeklärte Swaps zu schaffen, die mindestens so streng sind wie jene für freigewordene Swaps, weil ungeklärte Swaps riskanter sind als gelöschte Swaps. 3 Die Vorschläge gehen weit über die derzeitigen außerbörslichen (OTC) Sicherheitenpraktiken hinaus, indem sie: 1. die anfängliche Marge für alle ungeklärten Swaps-Exposure mit Ausnahme bestimmter risikoarmer Gegenparteien auferlegen (verglichen mit der relativ seltenen Verwendung der entsprechenden ldquounabhängigen Beträge International Swaps and Derivatives Association (ISDA) und andere Rahmenvereinbarungen) 2. Beschränkung der Marge auf Bargeld, US-Treasuries und nur für die Erstmarge nur staatliche Wertpapiere (im Vergleich zu heute eine breitere Akzeptanz von Sicherheiten wie Kreditkrediten, Eigenkapitalverpflichtungen und Vermögenswerte) Verpfändungen) 3. Erfordernis erheblich größere Margen als für freigegebene Verträge und 4. Erfordernis der ursprünglichen Marge, die von den meisten Händlern und Großteilnehmern von unabhängigen Drittverwahrern mit Beschränkungen für Rehypothecation und Reinvestition gehalten werden soll. Der Vorschlag für die Aufsichtsregelung gilt für alle Händler und Großteilnehmer (Covered Swap Entities oder CSEs), die durch einen Prudential Regulator (PR CSEs) geregelt sind. Der CFTC-Vorschlag würde für Swap-Händler und große Swap-Teilnehmer gelten, die keine PR CSEs (CFTC CSEs) sind. Eine Reihe von CSEs, die anfänglich dem Prudential Regulator unterworfen sind, können die Swap-Margin-Anforderungen in den nächsten Jahren nicht in die CFTC-Anforderungen als Ergebnis der Dodd-Frank ldquopushoutrdquo-Bereitstellung unterziehen. 4 A. Grundlegende Fragen über Uncleared Margin 1. Was wird als ldquouncleared swaprdquo betrachtet Die Vorschläge gelten für Swaps, die nicht von einer mit der CFTC (DCO) registrierten Derivate Clearing-Organisation oder einer bei der Securities and Exchange Commission registrierten Clearing-Agentur freigegeben werden (SEC). 2. Ist die Art der Gegenpartei ja. Die Margin-Anforderungen variieren je nach Identität des Kontrahenten: (1) Händlern oder Großteilnehmern, (2) finanziellen Endnutzern und (3) nichtfinanziellen Endnutzern. 5 3. Wie wird die Anfangsspanne berechnet PR CSEs können eine von den Prudential Regulatoren erstellte Nachschlagetabelle verwenden. CFTC CSEs werden in der Lage sein, ein Vielfaches der anfänglichen Marge zu verwenden, die für einen ähnlichen freigegebenen Futures oder gelöschten Swaps erforderlich ist. Alternativ kann jede CSE ein von ihrer Regulierungsbehörde genehmigtes ursprüngliches Margin-Modell verwenden. 4. Welche Arten von Sicherheiten können gebucht werden. Die erforderliche Marge würde sich auf Bargeld und US-Treasuries beschränken, und nur für die anfängliche Marge, höhere Schuldenpflichten bestimmter staatlich geförderter Unternehmen (mit spezifizierten Frisuren für nichtbasierte Sicherheiten). In allen Fällen würde eine CSE nur die Marge sammeln müssen, wenn der Betrag der Zahlung 100.000 übersteigt. 5. Kann CSEs zusätzliche Marge anfordern Ja. Die CSEs müssten die Kreditversicherungsvereinbarungen mit allen Kontrahenten dokumentieren und könnten strengere Margin-Anforderungen erlassen als die, die durch die Regeln vorgeschrieben sind (in der Regel ohne Einschränkungen für die Arten von Sicherheiten, die für diese zusätzliche Marge verwendet werden können). 6. Was ist mit Drittparteien Die anfängliche Marge, die von einem CSE an einen Händler oder einen größeren Teilnehmer gezahlt wurde, müsste von einem unabhängigen Drittverwahrer gehalten werden, der sich in einer Gerichtsbarkeit befindet, die die gleiche Insolvenzregelung anwendet, die für die CSE gelten würde. Die Depotbank konnte die Sicherheiten nicht rehypothecieren oder übertragen, außer, um Sicherheiten in den zulässigen Arten von Sicherheiten zu reinvestieren. Unter Dodd-Frank werden alle anderen Gegenparteien die Möglichkeit haben, eine CSE zu verlangen, die von der Gegenpartei ausgegebene Anfangsspanne zu senken (die CFTC schließt auch ausdrücklich die Option in ihren vorgeschlagenen Regeln ein). 6 Für die Variation Margin gibt es keine ähnlichen Segregationsanforderungen. B. Vorgeschlagene Margin-Kontrahenten Kategorien 1. Gegenpartei Kategorie 1: CSE an einen anderen Händler oder Hauptbeteiligten Sowohl PR CSEs als auch CFTC CSEs müssten zum Zeitpunkt des Eintritts in einen Swap mit einem anderen Händler oder einem größeren Teilnehmer und einer täglichen Variation Margin eine anfängliche Marge sammeln . 7 (Der CFTC-Vorschlag würde offenbar keine Swaps zwischen einem CFTC CSE und einem sicherheitsrelevanten Swap-Händler oder einem bedeutenden sicherheitsrelevanten Swap-Teilnehmer in dieser Kategorie enthalten.) Es wurden keine Schwellen zulässig und die anfänglichen Margin-Verpflichtungen zwischen den Kontrahenten konnten sich nicht gegenseitig ausgleichen. Während die Regeln nicht ausdrücklich verlangen, dass CSEs eine Marge platzieren, wird ihre praktische Wirkung zwei-Wege-Margin-Anforderungen für Swaps zwischen einem CSE und einem anderen Händler oder einem größeren Teilnehmer sein. Denn der Gegenpartei-Händler oder Großteilnehmer wird selbst verpflichtet sein, die Marge entweder durch seinen Prudential-Regulator, den CFTC oder vermutlich die SEC zu sammeln (was auch erwartet wird, Margin-Regeln für ungeklärte sicherheitsrelevante Swaps vorzuschlagen). 2. Gegenpartei Kategorie 2: CSE an den Finanznutzer Die Vorschläge unterteilen die finanziellen Endnutzer in risikoarme und risikoarme Gruppen (obwohl die CFTC keine gesonderten Gruppen definiert, so würde ihr Vorschlag die gleichen Voraussetzungen erfüllen). Eine CSE wäre verpflichtet, die anfängliche Marge und die tägliche Variationsmarge von den Finanzinstituten zu sammeln. Bei risikoarmen Finanznutzern kann eine CSE kreditbasierte Schwellenwerte erlassen, unterhalb derer sie keine Anfangs - oder Variationspanne sammeln müsste. Finanzierungsnutzer (die der CFTC ldquofinancial entitiesrdquo nennt) sind Rohstoffpools oder private Gelder (sowohl ausländische als auch inländische), ERISA-Pläne, Personen, die im Bankgeschäft tätig sind, oder Aktivitäten, die finanziell in der Natur sind, ausländische Regierungen und andere Personen Agenturen können benennen. 8 Ein ldquolow-risk-finanzielles Ende userrdquo wäre: 1. nicht signifikante Swaps-Exposure 9 2. überwiegend Swaps zur Absicherung oder Abschwächung von Geschäftsrisiken, einschließlich Bilanz - und Zinsänderungsrisiken und 3. unterliegen den Kapitalanforderungen, die von einem Prudential Regulator festgelegt wurden Oder staatliche Versicherungsbehörde. Ein risikoarmer finanzieller Endverbraucher wäre nur verpflichtet, eine Anfangs - und Variationspanne zu hinterlegen, die die von der CSE festgelegten kreditbasierten Schwellenwerte übersteigt. Die Prudential-Regulierungsbehörden würden die PR CSE dazu verpflichten, diese Schwellenwerte gemäß den PR-CSErsquos-Kreditgenehmigungsverfahren zu ermitteln. In jedem Fall würden die Schwellen auf den geringeren Betrag (zwischen 15 Millionen und 45 Millionen) oder einen Prozentsatz des CSErsquos-Regulierungskapitals (zwischen 0,1 Prozent und 0,3 Prozent des Tier-1-Regulierungskapitals) beschränkt sein. Ein ldquohigh-risk-finanzielles Ende userrdquo wäre ein finanzieller Endbenutzer, der kein ldquolow-risk finanzieller Endbenutzer ist. Die anfängliche Marge und die täglichen Variationsmarginanforderungen für hochrisikofinale Endbenutzer würden die gleiche wie die erste Gegenparteikategorie sein. 3. Gegenpartei Kategorie 3: CSE an nichtfinanzielle Endnutzer Eine PR-CSE wäre verpflichtet, die anfängliche Marge und die wöchentliche Variationsspanne zu sammeln. Der Prudential Regulatorsrsquo-Vorschlag ermöglicht es einer PR CSE jedoch, für jeden nichtfinanziellen Endbenutzer gemäß den PR CSErsquos Kreditgenehmigungsverfahren kreditbasierte Schwellenwerte für die Anfangs - und Variationsspanne festzulegen. Anders als die Schwellen für die finanziellen Endnutzer schlagen die Prudential-Regulierungsbehörden keine Grenzen für die Schwellenwerte für nichtfinanzielle Endnutzer vor. Die Möglichkeit, unbegrenzte Schwellen zu gewähren, könnte dazu führen, dass bestimmte nichtfinanzielle Endverbraucher die Marge niemals platzieren. Der CFTC-Vorschlag erklärt ausdrücklich, dass die CFTC-CSE nicht verpflichtet wäre, die Marge von nichtfinanziellen Einheiten zu sammeln. Eine von einer nichtfinanziellen Einheit verlangte Marge würde dem Ermessen der Gegenparteien überlassen bleiben, wie sie in ihrem Kreditversicherungsvertrag festgelegt sind. C. Vorgeschlagene Margin-Berechnungen 1. Anfangs-Margin-Berechnung Die Prudential-Regulierungsrechner schlagen zwei alternative Methoden zur Berechnung der Anfangsspanne vor: (1) eine ldquolookuprdquo-Tabelle, die auf dem Nominalwert basiert (was 20 Prozent des fiktiven Engagements eines Rohstoff-Swaps erfordert) Nicht um Portfolio-Offsets oder (2) ein genehmigtes internes anfängliches Margin-Modell. Es gäbe umfangreiche Anforderungen an die anfänglichen Margin-Modelle, wie etwa die Erreichung eines potenziellen zukünftigen Engagements auf ein 99-prozentiges Konfidenzintervall für einen Zeitraum von 10 Tagen (verglichen mit der derzeitigen Praxis der Verwendung eines dreitägigen bis fünf Tage Zeitraums für gelöschte Derivate). Initial Margin-Modelle könnten Portfolio-Offsets für Swaps innerhalb der gleichen Risikokategorie mdash Rohstoff-, Kredit-, Aktien - oder Deviseninteressensatz mdash betrachten, die durch die gleiche Nettingvereinbarung (z. B. ein ISDA) geregelt werden. Modelle, die eine Portfolio-Margining zulassen, müssten nur Swaps berücksichtigen, die nach dem Wirksamkeitsdatum der Regeln oder aller Swaps eingegangen sind, die sowohl vor als auch nach dem Inkrafttreten der Regeln eingegangen sind. Die CFTC schlägt zwei verschiedene Alternativen zur Berechnung der Anfangsspanne vor. Die anfängliche Marge könnte ein Vielfaches der Marge sein, die für einen ähnlichen freigegebenen Swap oder einen gelöschten Futures-Kontrakt erforderlich ist, wenn es keinen ähnlichen freigegebenen Swap gibt (2.0 für ähnliche freigegebene Swaps oder 4,4 für ähnliche freigegebene Futures-Kontrakte). Portfolio-Offsets sind grundsätzlich innerhalb der gleichen Anlageklasse zulässig. 10 Alternativ könnte CFTC CSEs ein anfängliches Margin-Modell verwenden, das: (1) von einem DCO (2) verwendet wird, das von einem PR CSE verwendet wird oder (3) für die Lizenzierung an einen Marktteilnehmer von einem Verkäufer zur Verfügung gestellt wird. Die CFTCrsquos-Standards für anfängliche Margin-Modelle ähneln denen, die von den Prudential-Regulatoren vorgeschlagen wurden, aber erlaubten es nicht, dass Modelle proprietäre Modelle sind oder Pre-Enactment-Swaps in Portfolio-Margin-Berechnungen einbeziehen. Eine potenzielle Konsequenz von Regulierungsbehörden, die Alternativen zur Berechnung der Anfangsspanne annehmen, besteht darin, dass jede CSE für Inter-Dealer-Swaps für die andere CSE deutlich unterschiedliche anfängliche Margin-Anforderungen vorsehen kann, weil jeder eine andere Methode wählt (zB eine PR CSE mit der Lookup-Tabelle) Während seine CSE-Gegenpartei ein Margin-Modell verwendet). 2. Variation Margin Calculation Prudential Regulatoren definieren Variation Margin als die periodische Änderung des Wertes des Swaps ab dem Datum der Ausführung abzüglich des Wertes aller zuvor gesammelten Variation Margin. Berechnungen können Nettingvereinbarungen in Betracht ziehen, solange die Berechnung alle Swaps umfasst, die durch die Nettingvereinbarung geregelt sind, einschließlich Pre-Enactment Swaps. Die vorgeschlagenen Regeln der Prudential Regulatorsrsquo regeln nicht die Rückkehr der Variation Margin. Die CFTC schlägt die typischere ldquomark-to-marketrdquo Ansicht der Variation Margin als die Änderung des Wertes von der vorherigen Zeit der Position wurde auf den Markt markiert, berechnet in Übereinstimmung mit den Bedingungen der Parteien Kredit-Unterstützung Arrangements, unter bestimmten Mindestanforderungen. Die Prudential Regulatorsrsquo Kommentar Zeitraum schließt 24. Juni 2011. Die CFTC Kommentar Zeitraum schließt 27. Juni 2011. Vorgeschlagene Margin Anforderungen für ungesparte Swaps 1 Die Prudential Regulatoren sind die Federal Deposit Insurance Corporation, der Board of Governors der Federal Reserve System, das Amt Des Rechners der Währung, der Farm Credit Administration (FCA) und der Federal Housing Finance Agency (FHFA). 2 CFTC Margin Requirements für Uncleared Swaps für Swap Dealer und Major Swap Teilnehmer, Bekanntmachung der vorgeschlagenen Rulemaking, 76 Fed. Reg. 23,732 (28. April 2011). Die offiziellen Bundesregister-Freigaben für die Prudential-Regulierungsbehörden waren zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Zusammenfassung noch nicht verfügbar. 3 CFTC-Vorschlag, 76 Fed. Reg. Bei p. 23,734 siehe auch Prudential Regulatorsrsquo Vorschlag bei p. 10. Sofern nicht anders angegeben, bezieht sich der Begriff ldquoswaprdquo generisch auf alle Swaps und auf sicherheitsbasierte Swaps. 4 Siehe Dodd-Frank Wall Street Reform und Verbraucherschutzgesetz (Dodd-Frank) Sekt 716, die viele Swap-Händler oder sicherheitsrelevante Swap-Händler in separat kapitalisierte Nichtbank-Tochtergesellschaften drängen wird, die nach einer Übergangszeit unter die Zuständigkeit der CFTC und der SEC und unterliegt nicht mehr der Zuständigkeit ihrer jeweiligen Aufsichtsregelungen. 5 Die aufsichtsrechtlichen Regulierungsbehörden, aber nicht die CFTC, schlagen eine sehr enge Ausnahme für Swaps zwischen einer ausländischen PR CSE und einer Gegenpartei vor, die kein US-Unternehmen ist, kein Zweig einer US-Einheit und nicht von einem Affiliate, der ein US ist Entität oder Zweig eines US-Unternehmens. 6 Dodd-Frank Sectsect 724 (Swaps) und 736 (sicherheitsbasierte Swaps). 7 Die CFTC stellt in der Präambel fest, dass Kategorie 1 Swaps zwischen einem CFTC CSE und einem anderen CFTC CSE oder PR CSE beinhalten würde. 76 Fed. Reg. Bei p. 23,735 Die vorgeschlagenen Regeln beschreiben jedoch Kategorie-1-Kontrahenten als ldquoswap-Händler und große Swap-Teilnehmer, wobei rdquo beide in dem Vorschlag als Entitäten definiert sind, die nicht durch einen aufsichtsrechtlichen Regulierer geregelt sind. 8 Die Vorschläge folgen in der Regel den gesetzlichen Definitionen eines ldquofinancial entityrdquo, das nicht in der Lage ist, die Endbenutzerbefreiung von dem Clearing-Mandat in Dodd-Frank Sectsect 723 und 763 zu nutzen, außer dass die Regulierungsbehörden nicht spezifisch Händler und Großteilnehmer einschließen und ausländische hinzufügen Unternehmen, die Rohstoff-Pools und private Fonds wäre, wenn in den US-Außenregierungen organisiert und eine catchall Kategorie, um zusätzliche Einheiten zu bezeichnen. 9 Die vorgeschlagene ldquosignificant Swaps Exposuredquo würde 2,5 Milliarden im täglichen durchschnittlichen aggregierten unbesicherten Outward-Exposure oder 4 Milliarden im täglichen durchschnittlichen aggregierten unbesicherten Outward-Exposure plus täglich durchschnittlichen aggregierten potenziellen Outward Exposure (und für sicherheitsbasierte Swaps, 1 Milliarde und 2 Milliarden, beziehungsweise). Die Expositionsniveaus sind niedriger als die Raten-Swap-Expositionsniveaus, die eine Entität zu einem großen Swap-Teilnehmer (MSP) im Rahmen des CFTCrsquos MSP-Vorschlags machen würden, aber größer als die von der CFTC vorgeschlagenen MSP-Exposure-Ebenen für andere Swaps. Sehen Sie weitere Definition von ldquoSwap Händler, rdquo ldquoSecurity-basierte Swap Dealer, rdquo ldquoMajor Swap Teilnehmer, rdquo ldquoMajor Security-basierte Swap Teilnehmer, rdquo und ldquoEligible Vertrag Teilnehmer, rdquo Joint Proposed Rule, 75 Fed. Reg. 80,174, 80,213 (21. Dezember 2010). Allerdings würde die Expositionsprüfung hier die Exposition gegenüber allen Swaps beinhalten, auch solche, die zur Absicherung oder Abschwächung von Handelsrisiken oder von bestimmten Pensionsplänen zur Absicherung oder Minderung von Risiken verwendet werden (die beide in den von CFTCrsquos vorgeschlagenen Tests für MSPs ausgeschlossen sind). 10 Die CFTC definiert acht Assetklassen: Landwirtschaft, Kredit, Währung, Energie, Eigenkapital, Zinssatz, Metalle und andere. Portfolio-Offsets können zwischen den Währungs - und Zins-Asset-Klassen angewendet werden. Dieses Memorandum wird von Skadden, Arps, Slate, Meagher amp Flom LLP und seinen Tochtergesellschaften nur für Bildungs - und Informationszwecke zur Verfügung gestellt und ist nicht beabsichtigt und sollte nicht als Rechtsberatung ausgelegt werden. Dieses Memorandum gilt als Werbung nach anwendbaren staatlichen Gesetzen. Erfahren Sie mehr über die beteiligten Praktiken